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东北固收城投债深度报告：一文尽览四川城投

时间：2023-05-30 21:33:54 来源：东北证券股份有限公司

(相关资料图)

报告摘要：

本文梳理了四川省各地市经济、财政、金融、债务和人口的情况，其中川西北生态经济区暂无存量城投债，暂不纳入本文概述。

从经济实力来看，成都经济总量超两万亿，优势突出，其次是绵阳、宜宾和德阳，GDP 在3000 亿左右的量级，凉山、绵阳和宜宾增速排名前三。产业结构方面，成都第三产业占比高，为66.4%，城市经济转型较早，产业结构较优。从财政实力来看，成都综合财力遥遥领先，其次是宜宾、绵阳、南充和凉山。从结构上看，四川省整体转移性收入占比偏高，成都、宜宾一般公共预算收入占比相对较高，财政结构更好；从财政自给率来看，成都、攀枝花和眉山的财政自给率高，对中央依赖度较低，地方政府财政实力强。从金融资源看，成都金融机构存贷款余额显著高于其他城市，金融资源体量最大。其次是绵阳、南充和宜宾，也能获得一定程度金融支持。从债务压力来看，成都债务存量最大，但财政实力雄厚，偿债能力强，此外宜宾和绵阳的综合财力和宽口径债务率均较高，而遂宁、自贡和巴中的债务偿还压力相对较大。从人口来看，成都具有非常强的人口虹吸效应，流动人口数量和人口增长率显著高于其他地市。宜宾是除成都外唯一近三年常住人口一直保持正增长的城市，且人口结构较健康。

截至2023 年4 月，四川省发债城投平台共260 家，城投债余额约为10806亿元。其中泸州市级发债平台有17 家，成都、遂宁为12 家，眉山8 家，宜宾、广安为5 家，绵阳、达州、德阳、内江、广元、资阳4 家，乐山、自贡、巴中、南充、攀枝花为3 家，凉山和雅安各有1 家。从余额上看，成都城投债余额占比超过全省的50%。

产业方面，四川聚焦“5+1”现代工业体系、“4+6”现代服务业体系、“10+3”现代农业体系。2021 年，四川省“5+1”产业营业收入实现4.89万亿元，占全省规模以上工业企业营业收入的比重为93.1%；2022 年规上工业增加值同比增长3.8%。

四川省共有24 个国家级园区和116 个省级园区，截至2023 年3 月31日，四川省共有171 家A 股上市公司，总市值约32497 亿元。总计14个地级市以及2 个自治州有上市公司，上市公司主要集中于成都市，有116 家。行业分布方面，四川省基础化工、医药生物、国防军工、机械设备以及计算机上市公司数量居多，其中基础化工、医药生物行业上市公司均为18 家。在行业市值上，食品饮料行业总市值达到12984 亿元位居榜首，电力设备和有色金属行业总市值分别达到2671.76 亿元和2314.4亿元位列二、三名。

风险提示：信用风险超预期、政策变化超预期

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